Ekonom ingatkan risiko jatuh tempo utang luar negeri yang makin pendek

Risiko Pembiayaan Utang Valas Perlu Dicermati di Tengah Tenor yang Memendek

Programamal.com – Komposisi jatuh tempo utang luar negeri Indonesia menjadi perhatian, meski ukuran total utang terhadap produk domestik bruto masih berada dalam batas yang relatif terkendali. Perkembangan ini tidak serta-merta menandakan persoalan solvabilitas, tetapi meningkatkan kepekaan ekonomi terhadap gejolak pasar keuangan dunia, perubahan arus modal, dan tekanan nilai tukar rupiah.

Ekonom Center of Reform on Economics (CORE) Yusuf Rendy Manilet menilai stabilitas rasio utang luar negeri (ULN) terhadap PDB tidak boleh menjadi alasan untuk mengabaikan risiko pembiayaan kembali utang yang jatuh tempo dalam waktu dekat. Pada triwulan II 2026, rasio ULN terhadap PDB tercatat 30,63 persen, sedikit lebih tinggi dibandingkan 30,51 persen pada periode yang sama setahun sebelumnya.

“Stabilnya rasio (ULN) terhadap PDB jangan sampai membuat kita mengabaikan risiko jatuh tempo yang semakin pendek,” kata Yusuf.

Kewajiban Setahun Meningkat Dibanding Cadangan Devisa

Indikator yang perlu mendapat perhatian adalah rasio ULN jangka pendek berdasar sisa waktu jatuh tempo terhadap cadangan devisa. Angka tersebut naik dari 55,57 persen pada triwulan II 2025 menjadi 72,77 persen pada triwulan II 2026. Kenaikan itu menggambarkan bahwa kewajiban dalam mata uang asing yang harus dipenuhi dalam 12 bulan bertambah lebih cepat dibandingkan bantalan devisa yang tersedia.

Cadangan devisa berperan penting karena dapat membantu memenuhi kebutuhan pembayaran eksternal serta menjaga ketahanan saat terjadi tekanan di pasar. Nilai cadangan devisa pada Agustus 2026 sekitar 146,5 miliar dolar AS, setara dengan lebih dari lima bulan impor. Dengan posisi tersebut, ruang penyangga eksternal dinilai masih tersedia.

Rasio 72,77 persen juga belum melampaui batas 100 persen yang kerap dipakai dalam pendekatan Guidotti-Greenspan untuk menilai kecukupan cadangan menghadapi kewajiban jangka pendek. Artinya, situasi saat ini belum mengarah pada alarm krisis, namun perubahan struktur jatuh tempo tetap penting untuk dipantau secara konsisten.

“Jadi buffer eksternal masih ada. Yang berubah adalah tingkat sensitivitasnya. Jika sentimen global memburuk, tekanan terhadap rupiah, arus modal keluar, dan kebutuhan rollover utang jangka pendek bisa terjadi bersamaan. Risikonya lebih pada tekanan kurs dan biaya refinancing daripada solvabilitas pemerintah,” kata Yusuf.

Tekanan Kurs dan Biaya Rollover

Risiko utama dari tenor utang yang lebih pendek bukan semata-mata besarnya nilai utang, melainkan kebutuhan untuk memperpanjang atau mengganti pembiayaan dalam waktu yang lebih rapat. Ketika kondisi global kurang kondusif, investor dapat menjadi lebih berhati-hati dan biaya memperoleh pendanaan baru berpotensi meningkat. Pada saat yang sama, rupiah dapat menghadapi tekanan apabila arus modal keluar menguat.

Dalam situasi seperti itu, pelaku ekonomi perlu memperhatikan kecukupan devisa, kebutuhan pembayaran valas, serta kondisi pasar pembiayaan. Utang berjangka panjang umumnya memberi ruang pengelolaan yang lebih luas karena pembayaran pokok tidak terkonsentrasi pada periode pendek. Sebaliknya, peningkatan porsi kewajiban yang segera jatuh tempo membuat kebutuhan rollover menjadi lebih sensitif terhadap perubahan sentimen.

Arah rasio utang jangka pendek terhadap cadangan devisa tidak bersifat tetap. Pergerakannya dipengaruhi oleh pertumbuhan utang baru, jatuh tempo pinjaman lama, perkembangan cadangan devisa, aliran modal, neraca perdagangan, serta harga minyak. Harga minyak yang tinggi dapat memperbesar tekanan terhadap cadangan devisa apabila bersamaan dengan pelebaran defisit transaksi berjalan.

Di sisi lain, perbaikan arus modal dan kecenderungan memakai pembiayaan berjangka lebih panjang dapat membantu menurunkan rasio tersebut. Karena itu, penilaian atas ketahanan eksternal tidak cukup dilakukan dengan melihat satu angka pada satu periode saja. Perkembangan komponen utang dan sumber daya devisa perlu dibaca sebagai satu kesatuan.

“Jadi saya melihat kemungkinan rasio berada di kisaran 60 sampai 80 persen selama ketidakpastian global masih tinggi, dengan risiko naik jika cadev banyak digunakan untuk stabilisasi rupiah,” kata Yusuf.

Rasio Utang terhadap PDB Diperkirakan Tetap Terkendali

Untuk keseluruhan 2026, rasio ULN terhadap PDB diperkirakan berada di rentang 30 hingga 32 persen selama pertumbuhan ekonomi tetap positif dan sektor swasta tidak kembali agresif menambah pinjaman dalam valuta asing. Pertumbuhan ekonomi yang berlanjut dapat menopang kapasitas perekonomian dalam mengelola kewajiban eksternal, sementara pengendalian penambahan utang valas membantu membatasi risiko kurs.

“Jadi belum terlihat alasan untuk memperkirakan lonjakan tajam,” ujar dia.

Data Statistik Utang Luar Negeri Indonesia (SULNI) Juli 2026 yang dirilis pada Selasa, 15 September, menjadi salah satu indikator lanjutan untuk menilai apakah kenaikan porsi utang berjangka pendek pada triwulan II berlanjut. Perhatian tidak hanya tertuju pada jumlah ULN secara keseluruhan, tetapi juga pada struktur tenornya, mata uang yang digunakan, kebutuhan rollover, kepemilikan asing dalam instrumen berjangka pendek, dan perubahan cadangan devisa.

Dalam SULNI edisi Agustus 2026, ULN dengan sisa tenor satu tahun atau kurang mencapai 105,95 miliar dolar AS pada Juni 2026. Total ULN Indonesia pada triwulan II 2026 sebesar 453,4 miliar dolar AS, tumbuh 4,4 persen secara tahunan. Porsi terbesar masih berasal dari ULN jangka panjang, dengan pangsa 82,1 persen dari seluruh utang luar negeri.

Dominasi pembiayaan jangka panjang tersebut memberikan penyeimbang terhadap peningkatan kewajiban yang lebih cepat jatuh tempo. Meski demikian, kewaspadaan tetap diperlukan agar tekanan pasar tidak berkembang menjadi kenaikan biaya pembiayaan atau pelemahan kurs yang lebih besar.

“Saat ini belum ada alasan membunyikan alarm solvabilitas, tetapi kewaspadaan terhadap risiko refinancing dan tekanan kurs memang perlu ditingkatkan,” kata Yusuf.